银行理财子周报|银行难舍保本保收益理财旧情

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01 行业动态

◆银行难舍保本保收益理财旧情，谁在争抢最后时间窗口？

资管新规后，对保本理财退出市场给出了一个过渡期，即要求在2021年底清零。5月11日，北京商报记者调查发现，在这最后半年多的时限里，仍不断有中小银行“接连上架”保本理财产品，短期限发售，同时，“保证收益类”产品也仍未淡出市场。

仍有银行“接连上架”保本理财

在2021年底前，不断有中小银行推出保本理财产品，且普遍期限较短，在今年年底前到期。

根据融360大数据研究院不完全统计，目前全国性银行已经停止发售保本理财产品，只有少部分规模偏小的农商行、城商行仍在发售保本理财。同时，今年地方性银行发行的保本理财产品期限普遍偏短，保证在年底之前自然到期。

保证收益概念仍未淡出市场

值得一提的是，除了明示保本理财之外的银行，也有部分银行推出了“保证收益类”的理财产品。

常见的银行理财产品按保本性质和收益类型来看，基本分为保本保收益、保本不保收益、不保本不保收益的情况。针对这种较为罕见的仅明示“保证收益类”产品，多位业内人士对北京商报记者表示，这样的产品介绍有偷换概念的意味，会给投资者一种“保本保收益”的感觉，同时“明着不保本，暗地里保本”也背离了监管初衷。

“旧情难舍”

2020年，监管机构考虑到新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力，将资管新规过渡期延期至2021年底。

需要指出的是，彼时新规中就明确要求，过渡期内，金融机构发行新产品应当符合新规的规定；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接；过渡期结束后，金融机构不得再发行或存续违反资管新规规定的资产管理产品。

谁能“接棒”保本理财

据了解，安全性比较高的“替代品”主要有结构性存款、大额存单、国债、货币基金。

刘银平介绍，保本理财退出之后，银行能保本的产品只有存款类产品和国债，其中结构性存款的替代性最高，在产品门槛、期限、收益率等方面都和保本理财较为接近，不过由于监管层禁止银行发行收益与风险不匹配的假结构性存款，所以投资者购买结构性存款需要有一定理财水平和风险意识；国债、大额存单的共性在于长期产品利率较高，一般要高于保本理财和结构性存款收益率，不过流动性偏差；货币基金名义上不保本，但实际上安全性很高，其流动性很强，资金赎回最快当日到账，最慢下一个工作日到账，但收益率普遍偏低。

“未来随着净值化转型的推进，客户会面临分层，资产管理机构也要加强投资者适当性管理，要根据客户风险承受能力选择推荐相应的产品。”卜振兴如是说。

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◆又见银行理财产品提前终止，净值化转型压力有多大？

券商中国公众号 2021.05.10

去年以来，为了在2021年底这一资管新规最后过渡期限内完成转型，不少银行选择提前终止、甚至强制清退老产品。

5月7日，民生银行发布公告称，将提前终止三款面向个人投资者的理财产品，包括非凡资产管理天溢金普通款、非凡资产管理天溢金高端款和非凡资产管理天溢金（电子银行）款，提前终止日期为2021年5月21日。

券商中国记者从民生银行客服处了解到，此次该行三款理财产品提前终止的原因是“产品不符合监管政策要求”。“这种产品清退的情况还将陆续发生。”

产品提前终止屡见不鲜

据了解，民生银行提前终止的三款“天溢金”系列理财产品是一种每日交易型的开放式理财产品，风险等级为2级，普通款1万元起购，高端款20万元起购，产品成立于2014年，成立门槛为1亿元。

一位理财子公司人士进一步向记者表示，资管新规要求2021年年底前实现净值化产品转型目标，并设定了分阶段的方案，原有的预期收益型产品不满足净值化需求，面临转型压力，所以银行会选择提前终止部分产品。

银行理财转型进度不一

资管新规落地以来，银行保本理财产品规模快速压降，净值型产品占比大幅增长，但各家银行转型进度不一。从年报数据来看，不同类型银行净值化产品占比出现分化，上市股份行和城商行净值化产品比例几乎都在六成以上，相比之下，国有银行理财产品净值化转型进度较为缓慢。

具体而言，国有行中，交通银行、邮储银行披露其净值型理财产品规模占比分别为52.36%、55.31%；建设银行2020年年报显示，该行净值型产品期末余额2939.29亿元，占比19.24%。兴业银行净值化比例在已披露该数据的股份行中最高，2020年末，该行净值型理财产品余额11327.69亿元，占理财产品余额76.76%。中信银行、光大银行、招商银行的净值型产品比例分别为70%、60.21%、67.76%。城商行中，长沙银行、江苏银行净值型产品比例均达到80%以上，上海银行该比例也达74.79%。

2021年底将是资管新规过渡期延期安排的最后一年，船到中游浪更急，存量整改的力度及难度预计将随之加大，大部分银行有望如期完成整改任务，但是现金管理类理财等产品可能面临二次整改压力。

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02 重点银行理财子公司跟踪

◆理财子产品专题研究（十）以固收类为基石，多策略全面发展 ——徽银理财产品体系分析

普益标准 2021.5.06

一、徽银理财产品发行情况分析

目前，徽银理财产品发行以稳健增值的固定收益类净值型理财产品为主。据统计，截至2021年2月18日，徽银理财总共发行理财产品153款，产品均为净值型理财，且全部为针对个人客户发行的理财产品。

从产品类型来看，固收类产品占绝大部分。截至目前固定收益类产品发行量为152款，占比高达99.35%。其中，按投资性质细分，“固收+”类产品共有109款，占固收类总量的71.71%。此外，徽银理财也在积极探索布局权益类产品，目前发行了1款权益类理财产品——”聚盈”私募股权专项理财产品。

从募集方式来看，公募类产品占比超八成。目前徽银理财仍以面向大众公开发行的公募理财产品为主，同时也有少量针对合格投资者的高门槛私募产品发行。具体来看，徽银理财发行的153款理财产品中，共有23款为私募理财产品，占理财产品总量的15.03%；公募理财产品有130款，占发行总量的84.97%。

从开放方式来看，封闭式与开放式产品各近一半。徽银理财总共发行了77款封闭式产品和76款开放式产品，分别占发行总量的50.33%和49.67%。76款开放式产品中有1款全开放式产品——”天天盈”固定收益类净值型理财产品，其余全部为半开放式产品。

从产品期限来看，中长期产品占据主导。由于资管新规要求“封闭式资产管理产品期限不得低于90天”，徽银理财迄今为止所发行的封闭式理财产品中没有投资期限小于90天的产品；3-6个月的产品共有2款，占封闭式产品总数的2.60%；6-12个月的产品共发行了17款，占封闭式产品总数的22.08%；1年以上投资期限的有58款，占比为75.32%。半开放式产品方面，投资期限3-6个月的产品共有7款，6-12个月的产品共发行了34款，1年以上期限的共34款。总体来看，目前徽银理财投资期限在1年以上的理财产品占比超过总产品数量的60%，成为其理财产品线的最主要组成部分，总体投资期限偏长，受短期净值波动的影响较小。

二、徽银理财产品体系分析

自去年成立以来，徽银理财一直在积极构建差异化的理财产品体系。2020年7月1日，徽银理财公开发行“安盈”系列固定收益类理财产品，上线当日即受到投资者的热烈追捧，数分钟内额度售罄，自此开始了以固收类理财产品为主打的产品体系的构建。

从徽银理财公布的投资方向来看，传统的低风险固收类理财产品被定位成整个产品体系的基石。与此同时，为拓展整个产品体系和投资范围，徽银理财打开业务和产品创新的大门，将大力开发“固收+”、FOF、权益类以及其他类型理财产品，以提供全面的理财服务，满足客群不同的理财需求。未来徽银理财在整体产品体系的构建上可谓是多方位覆盖，多种投资策略全面发展.

三、徽银理财特色产品分析

徽银理财主打“安盈”系列的“固收+”理财产品，主要投资于传统的债券类资产、货币市场工具以及现金和银行存款。在此基础上，部分产品还融合了优质的债权类、基金类、权益类等资产，通过构建多元化的投资组合，达到分散风险、提高期望收益的目的。

目前徽银理财也在积极布局权益类理财产品，”聚盈”私募股权专项理财产品”系列便是于2020年11月推出的首款股权类理财产品，投资期限为2921天，个人投资者投资起点为100万元。

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◆理财子产品专题研究（十一）固收为本，品类拓展——南银理财产品体系亮点与特色分析

普益标准 2021.05.07

一、南银理财产品发行情况分析

截至目前，南银理财已发行128款理财产品，产品类型均为净值型，涵盖现金管理类、固收类以及混合类等多种产品类别，产品结构不断优化。产品系列主要包括“珠联璧合系列”、“稳盈系列”等。

产品期限以中长期为主。从南银理财产品付息周期分布情况来看，除少量的付息周期较短的现金管理型产品外，南银理财产品付息周期主要集中在6-12个月和1年期以上，总体占比达到73.95%，其中1年期以上的产品占比超过四成。从开放类型来看，南银理财发行产品中封闭式产品数量占比最大，为63.28%；开放式产品中，半开放产品占比33.59%，全开放式产品占比为3.13%。

低认购起点产品占比超九成。从南银理财产品认购起点分布情况来看，大多数理财产品的认购起点处于1万元的相对较低的门槛，占比超过90%。少部分产品认购起点相对较高。相较于股份行和四大行理财产品1元的认购起点，南银理财的产品设计和认购起点仍存在进一步优化的空间。

固收类产品为主导。从南银理财目前产品类型的分布情况来看，以固定收益类为主，混合类为辅，其中固收类产品占比超过九成，产品投向中涉及到权益类资产投资的比例较低。目前南银理财也在逐步拓展布局权益类资产配置，以丰富理财产品体系，为投资者提供期限和收益更加多元的投资选择。

二、南银理财产品体系与特点分析

与多数理财子公司类似，南银理财以“固收+”产品为主。

南银理财当前发行产品投向仍以固收类资产为主，部分产品中含有如ETF等权益类资产作补充。目前南银理财业务依托母行过去的理财发行和管理经验积累，在固定收益类资产投资的基础上，适当引入部分权益类资产投资，一方面能控制整个产品净值的波动，另一方面也为产品获取资本市场较高收益创造条件，同时也为南银理财后期扩充理财产品品类，拓展资产配资范围，管理产品净值波动提供部分宝贵经验。理财产品逐步多元化，建立覆盖不同客户群体的产品体系。在理财业务实现“净值化”转型期间，南银理财业务坚持产品独立开户、独立托管、独立运作，调整和优化资产结构。目前针对不同理财客户类型，南银理财正快速构建品类齐全、属性明确的理财产品线，逐步形成包括现金管理类“日日聚鑫、日日聚宝”、短周期纯债定开“鑫悦享”、中长周期纯债定开“行稳”、固收增强定开“致远”等产品系列，实现净值型产品规模稳步增长。

三、南银理财特色产品分析

南银理财产品系列开始向资产投向多元、产品期限覆盖全面的方向发展。其中“致远”一年定开是资管新规发布后推出的首只以市值法估值的理财产品，该产品高度契合资管新规要求，在资管新规后快速推出，一定程度上体现了南京银行资管产品研发和投资能力。

产品投资策略方面，“致远”系列产品以固收为主，通过少量配置权益类资产增强产品整体收益。该产品策略定位于固收增强，通过80%以上的债券类资产配置实现稳健的票息收益，同时利用大类资产配置择时，实现股债资产的动态平衡，以不高于20%的权益仓位参与到资本市场中，从而达到收益增强的目的。

产品业绩表现方面，发行以来业绩表现较为优异，获得了投资者的认可。该系列产品目前已经成功发行七期，产品按年定期开放。成立最早的一期致远截至2020年7月末累计净值已达到1.14。

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◆《中国资产管理市场2020》报告

光大理财公众号 2021.05.10 新浪财经 2021.05.08

5月8日，《中国资产管理市场2020》报告发布暨光大年度投资论坛在北京召开。清华大学国家金融研究院院长朱民、来自光大集团及集团旗下各公司的相关负责人，以及行业内诸多资管机构的负责人参与该论坛，针对大资管行业的发展和当下的市场、投资等话题展开讨论。

2020年市场回顾

1.整体市场：规模恢复，质量飞跃

2020年，面对复杂的外部环境，资管行业转型发展的步伐并未放缓。截止2020年底，中国资管市场规模达到122万亿元，相较2019年的111万亿元增长了近10%。行业总体规模已恢复到资管新规实施前的2017年水平。

同样是120万亿元左右的资管规模，2020年与2017年的资产质量差异巨大。伴随着资管新规的逐步实施，行业预期收益型产品和通道业务大幅压缩。我们预计去除通道和预期收益型产品后的资管规模在过去三年实际实现了年化27%的高速增长，三年翻了一番。

资管新规的影响和业务质量的调整直接体现在各细分行业的规模变化上。如果我们对比2017年和2020年各细分行业规模变化，可以看到银行理财、信托、基金子公司、券商资管等四类直接受资管新规影响的子行业规模均在过去三年内大幅下降，其中基金子公司和券商资管规模降幅甚至达到50%。与此同时，保险资管、公募基金、私募基金等受监管冲击较小的子行业均取得高速增长，其中保险资管取得了41%的三年累计增幅，公募和私募增长幅度更是超过50%。但如果我们剔除通道业务和预期收益型产品，如下图右边所示，我们看到几乎所有的资管子行业在过去三年均取得了大幅增长。

2. 市场结构：资金结构稳定，产品加速创新

2020年中国资管市场的资金端供给持续增长，突破107万亿元，增速高达15%。资金结构整体保持稳定，其中零售端贡献近60万亿元，仍占据半壁江山。机构端方面，保险资金规模受益于保费增长和委外比例提升，持续保持较高增速。企业资金受疫情和理财净值化转型影响，部分回流存款，是唯一出现负增长的资金主体。

资产端现金管理类产品规模仍持续增长，但占比有所下降。“固收+”攻守兼备，渐成主流。权益产品吸引力增强，现象级扩张。被动产品稳健增长，细分产品线增减互现。公募REITs试点，开辟新资产蓝海。MOM市场热盼、前景可观。

1.3 疫情对全球资管市场的影响：强势复苏、可持续发展

总体而言，我们发现疫情下全球资管市场格局呈现三大加速趋势。首先，全球资管市场规模加速增长。全球资管市场在疫情后快速恢复，以共同基金为例，其管理资产规模在经历了初期的短暂下降后迅速反弹，2020年末达到55.9万亿美元，同比增长15%。此外，2020年末的资金净流入较年初增长4.4%，超过了2019年同期的表现。第二，全球资管市场加速分化。避险情绪下，无论是标准产品还是另类产品，我们都发现资金流入加速向头部集中。第三，全球资管机构加速战略布局。2020年全美资管市场并购交易金额创历史记录。

此外，我们去年报告中提到的两大趋势将长期延续。一是可持续投资和社会责任。ESG和可持续投资将长期加速发展，成为全球领先资管机构最重要的公司使命和战略布局。二是数字化升级。疫情下数字经济加速发展，如其他行业一样，数字化对资管行业也将产生深远影响。

理财公司一周年回顾

1 .理财公司发展历程与运行情况

截至2020年末，银保监会已批准筹建22家银行理财公司和2家外资控股理财公司，其中19家商业银行理财子公司和1家外资控股理财公司已经开业。理财公司的成立，标志着银行理财业务逐步走上市场化、专业化与规范化的发展轨道，也是商业银行参与直接融资，拥抱财富管理市场蓬勃发展的核心抓手。同时，理财子公司在产品形式、销售门槛、资产投向上灵活度更高，牌照价值显著。

理财公司成立一周年回顾与展望

银行理财子公司成立前，行业对其未来发展前景和商业模式不乏各种疑虑。站在理财公司成立一周年的时点，我们选择了行业在一年前对于理财子公司最关心的十个主要问题，希望通过对这十个问题的回答，一方面总结过去，另一方面对理财子公司未来的发展潜力和方向做出展望。

资管行业十四五展望

在2017年资管报告中，我们提出了中国资管市场的发展可以分为三阶段。2012年至2016年是“泛资管阶段”，2017年至2020年进入“回归本源阶段”，而2021年之后，结合资管新规的落地情况，将有可能进入“全面发展”新阶段。预计未来五年，中国资管行业将实现12%的年化增长速度，2025年规模将近210万亿元，其中通道业务占比进一步大幅下降。