券商资管周报：资管规模与主动管理（201120）

01 行业动态

◆   中信证券资管月均规模破万亿，中金、广发资管、国信等7公司规模回升，10家主动管理规模超50%

财联社 2020.11.13

进入2020年，各大券商在资管业务转型上持续加码，去通道、提升主动管理能力取得阶段性效果。

中金公司、广发资管、国信证券等7家券商资管规模较二季度出现小幅回升，中信证券在月均资产管理规模及主动管理资产月均规模上均拔得头筹。

持续夯实主动管理能力

进入2020年，各大券商对于资管业务有了新的定位和认识，不少在之前披露的2019年年报中详细阐述了今年资管业务的发展目标和方向。

海通资管总经理李井伟表示，风物长宜放眼量，坚持中长期价值投资，坚持稳中求进，避免急中求利。打造主动管理的核心竞争力，厚积薄发，转型升级公募产品线。精益求精，专注细分行业获得超额收益。

国泰君安在年报中表示，2019 年，国泰君安资管聚焦主动管理，优化产品体系，持续推进业务模式转型升级，主动管理能力稳步提升。2020年将加强投资管理业务主动管理能力。

招商证券在年报中表示，2020年，招商资管将提升产品设计、产品投资、渠道销售三项关键能力；紧紧抓住大集合转公募的战略性机会，集聚整合公司渠道和客户资源优势，做好公募化运作相关系统改造和制度建设。

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◆   券商资管突围 瞄向公募牌照

时代周报 2020.11.16

10月，国海证券及申万宏源拟设资管子公司，截至目前，券商资管子公司的数量已增加到20家。券商频繁设立资管子公司的背后，是资管新规下的主动化转型。

资管子公司接连设立

据证监会相关负责人介绍，此次《资管细则》调整，一是及时完善私募资管业务个别“风险点”规制要求。结合新的风险应对经验，进一步“扎牢”风险防范的制度体系；二是及时疏通影响私募资管业务发展的个别“堵点”，对部分规定进行适度优化，进一步打开业务空间，为深化直接融资营造更加友好的制度环境；三是落实新《证券法》要求，做好规则衔接，进一步落实简政放权要求，精简相关备案、报告事项。

根据中国证券投资基金业协会发布2020年二季度资产管理业务统计数据显示，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模10.26万亿元，较一季度末减少0.21万亿元。

从二季度月均规模排名来看，目前已设立子公司的18家券商资管中，超过一半进入行业前二十；排名前十的券商资管中，有6家已成立子公司，1家待成立，其余3家未成立子公司，分别是中信证券、中信建投、中金公司。

除此之外，成立资管子公司还可能在为下一步申请公募牌照做准备。目前，18家券商资管子公司中已有13家获得了公募牌照。同时，证监会官网显示，五矿证券、国泰君安资管和华金证券已经提交了公募基金管理业务资格的申请。

主动管理转型驱动

设立资管子公司、申请公募牌照，正是券商资管业务转型的缩影。

资管新规过渡期虽延长，但转型方向不变，整改速度并不一定放缓。国盛证券分析师杨业伟认为，整改继续推进，转型方向不改。监管提出了整改进度要继续推进，在锁定2019年年底存量资产的基础上，由金融机构自主调整整改计划。同时，将按季度监测整改进度，因而整改节奏并不一定是放缓的。考虑到实际的整改进度，未来一年半完成存量业务整改，整改速度甚至可能较过去两年多有所加快。

许盈盈认为，目前券商资管主动管理转型已初显成效，上半年行业整体收入端同比增长12%，存量处理对业绩的影响趋小。同时在基金投顾资格放开背景下，券商资管获批公募牌照也可为财富管理条线提供特色化产品，为自身带来新增长点。

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◆   券商私募资管“排名战”幕后 中信1.1万亿规模雄踞同业

21世纪经济报道 2020.11.13

数据显示，今年三季度，排名在前20名的券商私募资管月均规模合计达到6.33万亿元，相比二季度下滑2679亿元。但其中主动管理资产月均规模相比二季度增长了1985亿元，至3.37万亿元。

行业“二八效应”凸显

截至今年9月底，券商及资管子公司私募业务规模约为8.36万亿元，而三季度，排名在前20的券商私募资管月均规模合计就达到6.33万亿元，虽然环比下降了2679亿元，但粗略统计排名在前20的券商私募资管规模就占到整个行业的约75%。

同样的“头部效应”也在私募资管规模排名靠前的券商中得以体现。

数据显示，中信证券三季度私募资管月均规模就达到1.1万亿元，牢牢占据行业第一的位置。排在其后的招商资管则较中信证券锐减5000亿元，月均私募资管规模仅有6061.9亿元。

相比整体资管规模，三季度券商资管主动管理规模排名更值得市场关注。

从中基协公布的数据来看，中信证券私募主动管理资产月均规模依然占据行业第一，达到6138.56亿元，国泰君安资管则以3586.39亿元排在其后。在两家头部机构之后的则是招商资管、华泰证券资管和广发资管，其主动管理规模均在2000亿元以上，分列行业第三、四、五位。

全面转型大势所趋

不过仅仅是庞大的规模并不能完全彰显机构实力，主动管理规模占比也是关键的考虑因素。仅从管理规模靠前的20家机构数据来看，私募主动管理规模占比进一步提升，达到了53.19%。

随着银行理财子公司、外资公募基金加入行业，行业竞争态势日趋激烈，对券商资管主动管理能力提出了更高要求。

华泰证券即表示，对于大型综合性证券公司而言，资管业务应在把握客户需求和结构变化的基础上，依托全业务链协作及一体化专业优势，整合资源，加强创新，完善产品布局，持续提升投资研究能力和资产配置能力，全面向主动管理等内涵式增长方向转型。

今年9月新转任国泰君安资管副总裁，兼任投资研究院院长的李少君也曾表示，“国泰君安资管未来要加强权益投资能力，不只是加强自下而上的投资策略拓展，还要进一步强化自上而下的研究框架搭建”。

华宝证券则分析指出，券商全面转型主动管理是大势所趋。证券公司凭借投研和团队建设方面的多年积淀，在股票、债券、衍生品等证券的研究和投资领域具备较强的竞争优势，有利于券商资管主动管理的全面转型。在转型过程中，券商资管依托证券公司，在资金端、产品端和资产端与其他业务形成的协同效应优势，有助于券商资管在竞争中突围。

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02 重点券商跟踪

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03 大家之谈

◆   专访兴业证券董事长杨华辉：券商如何拥抱资管行业发展新格局

中国金融四十人论坛 2020.11.15

随着一系列市场化改革措施的出台和外资股比限制的全面放开，我国资产管理行业迎来发展新格局。

近期，第二届外滩金融峰会在上海召开，兴业证券股份有限公司党委书记、董事长，兴证全球基金管理有限公司董事长杨华辉就上述一系列问题接受了CF40研究部专访。

杨华辉认为，近年来我国居民对多资产品种、多结构化配置的需求迅速提升，我国多层次的资本市场也基本建立，都为各类资管机构发展驶入快车道创造了前所未有的发展机遇。而随着大资管时代到来，银行、信托、券商、公募、私募等机构投资范围的壁垒逐步被打破，主动管理能力将成为资管机构的核心竞争力。

对于外资在国内加速布局的挑战，杨华辉直言，从短期来看，本土券商在适应市场、获取客户及项目资源方面更具优势；但从长期来看，我国本土券商仍普遍存在产品与服务的丰富程度不足、国际化程度不足、控股股东市场化程度不足、业务模式差异化程度不足等问题，必须提升自身竞争力和国际化水平，形成自身特色。

谈及券商在数字化转型过程中遇到的痛点，杨华辉表示，目前证券行业金融科技应用主要集中于经纪业务与财富管理领域，仅有部分券商制定了由公司级高管统筹负责的架构清晰的金融科技发展战略，行业金融科技整体发展水平存在多项局限。他强调，“通过持续的内部创新改革与外部开放合作，业务发展才可保持生机活力。”

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