券商资管周报：改造与转型提速（201023）

01 行业动态

◆   券商大集合公募化改造紧锣密鼓 11家券商24只产品已改造完成

财联社 2020.10.21

近日，中信建投首只大集合改造产品——中信建投价值增长混合型集合资产管理计划已拿到批文，产品实施价值增长策略，以盈利有质量、增长可持续的优质公司作为主要投资对象，其背后的逻辑是盈利的持续增长可驱动股价长期走牛。

财联社统计发现，截至10月20日，已有11家券商完成不少于24只大集合产品的公募化改造，包括中信证券、国泰君安资管、中信建投、中金公司、招商资管等多家头部券商资管。

券商做公募基金的竞争优势和相对劣势是什么？财通资管相关业务负责人向财联社记者表示，在财富管理转型、基金投顾资格开放的大背景之下，依托研究能力、客户资源和资本实力等长业务链条的优势，券商在布局公募业务方面具备差异化竞争优势，可基于自身投研和产品创设能力，为财富管理条线提供特色化的公募基金产品，从而实现业务拓展。

券商资管公募化改造提速，11家券商24只产品改造完成

券商资管大集合公募化改造今年进入加速期，财联社记者统计发现，截至10月20日，共有中信证券、国泰君安资管、中信建投、中金公司、招商资管等11家完成了不少于24只产品的改造任务。

顺应“资管新规”延期，过渡期延长一年

2018年11月28日，证监会公布《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》，作为资管新规配套细则，要求存量大集合资产管理业务对标公募基金进行管理，截止日期为2020年12月31日。

今年7月31日，证监会提出，为顺应“资管新规”延期，《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》过渡期同步延长至2021年底。此前受“一参一控”规定影响，不少券商资管无法申请公募牌照。

资管新规延期为一些券商资管提供了更多时间来申请公募牌照。

同时，“一参一控”限制也将放宽。7月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》，其中指出，同一主体或者受同一主体控制的不同主体控制的其他公募基金管理人不得超过1家，参股基金管理公司的数量不得超过2家，其中控制基金管理公司不得超过1家。

财通资管相关业务负责人向财联社记者表示，资管新规延期，“一参一控”限制的放宽，可以说更多券商有望获得公募基金的管理人牌照，这一方面为券商大集合产品的公募化改造提供了更大便利，另一方面也为券商拓展业务提供了新的思路。

同时该负责人认为，直观来看，未来券商获得公募牌照陆续入局，将促使公募参与主体的多元化，从而加剧公募行业的竞争，将体现在专业人才、渠道资源等多方面的争夺。但另一方面，这也会促进公募行业的良性竞争，并为普通投资者带来更丰富的产品和服务。

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◆   年内集合理财发行规模缩减四成 券商资管转型提速

证券时报 2020.10.23

券商集合理财产品的发行规模还在逐步萎缩。

数据显示，截至10月22日，券商年内累计发行集合理财产品3276只，同比减少40%；累计发行规模为433.99亿份，同比减少42%。从发行结构上看，股票类和债券类发行规模都大幅下降，但是混合型产品发行份额同比增长70%，成为年内最受青睐的品种。

资管新规落地两年后，各券商资管积极寻求的差异化、多元化转型方向和业务路径逐渐清晰。

发行规模持续缩减

据数据统计显示，截至10月22日，券商年内累计发行集合理财产品3276只，同比减少40%；累计发行规模为433.99亿份，同比减少42%。

从产品结构上看，稳定收益的债券产品仍然是发行的主体，期间券商累计发行了2527只产品，份额为276.81亿份，占全市场新发产品份额的比例为63.78%。此外，年内新发了62.87亿份的混合型产品以及9.03亿份的股票型产品。

“业务层面还在应对转型压力，新发产品的节奏放缓了很多，现在领导的要求就是把存量产品继续做好。”一位券商资管人士对记者坦言。

该人士进一步介绍，目前业内很多券商从考核上已经都大幅削减了对新增规模的要求，“尽快完成转型后才是抢占市场的阶段”。

不过，虽然今年券商集合理财产品新增规模有限，但是产品业绩的表现还是可圈可点。从收益上来看，股票类和混合类受益于权益市场的好转，整体赚钱效应突出，其中股票类产品年内平均收益为17.26%，混合类产品的平均收益为8.42%。

“资管新规落地两年后，各券商资管积极寻求的差异化、多元化转型方向和业务路径逐渐清晰，用数据表明券商资管在经历前期的‘阵痛’后转型逐见成效。”华东一家券商资管人士表示。

加速转型难题待解

正因为资管新规压力所在，转型也一直是券商资管业务近两年来的主旋律。

10月21日，申万宏源(港股06806)发布公告，拟设立资管子公司。

有券商人士表示，诸多利好因素为券商资管转型提供了新的可能，目前不少券商已经在积极备战公募牌照，未来行业的主动管理转型势必加速。

“事实上，券商向财富管理转型已成为行业共识，各家战略、打法不同，对券商资管的定位、布局也不同，因此行业整体转型发展也呈现多样化。比如有的券商资管积极转型主动管理，有的则集中资源发展量化投资、ABS等业务等等。”前述华东一家券商资管人士表示，选择道路不同，面临的情况也就不一。

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02 重点券商跟踪

◆   东方红资产管理荣获“2020年度最受投资者信赖券商资管”金鼎奖等多项殊荣

东方红资产基金 2020.10.16

东方红资产管理再获殊荣。在《每日经济新闻》举办的第十届“中国金鼎奖” 评选中，东方红资产管理凭借专业的投资管理能力和专业的客户服务能力荣膺“2020年度最受投资者信赖券商资管”、“2020年度最佳权益资管团队” 称号。

大东方彰显品牌影响力和业务实力。东方证券凭借着专业的业务能力和积极履行企业社会责任，在荣登“2020中国券商上市公司品牌价值榜TOP30”之外，荣膺“2020年度最具财富管理综合实力券商”、“2020年度最具影响力托管券商”、“2020年度抗疫贡献特别奖”等殊荣。

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◆   券商资管加快公募化改造发行 首批已有产品业绩比肩公募

中国证券网 2020.10.19

上海证券报获悉，中信证券资管年内的最后一只大集合公募化产品——中信证券稳健回报集合资产管理计划近日开放了外部渠道的二次发售。据悉，在前期中信证券自有渠道的基础上，该产品募集很快就接近规模上限。

业内人士表示，由于首批公募化产品颇受市场认可，且业绩不输公募基金，这使得后续券商公募化改造动力十足。作为目前全市场大集合公募化改造速度最快的券商资管之一，中信证券前五只公募化大集合产品总规模已超过400亿元。产品吸金力较强的背后，与其业绩稳健不无关系。如公司旗下首只权益类公募化产品——中信证券红利价值一年封闭期满后即将在本月底开放，产品净值也于近期创出新高。近一年以来，该产品的净值增长率超过54%，比肩同类公募产品。近一年以来，公募基金偏股混合类产品的平均收益约为50%。

据记者不完全统计，券商资管已完成了30多只大集合产品的公募化改造。早期，其公募化整改集中于权益类和固收类资管计划，如今产品类型渐趋多样，如投资策略为量化对冲的相关产品陆续出炉。沪上一家券商资管产品部人士透露，所在公司正重点打造一只明星FOF产品投身公募化基金之列，产品策略也将变为时下较热的“固收+”，以突出其差异化特色。

某中型券商资管负责人表示，在当前积极“回归主动管理业务本源”的市场背景下，大集合转公募有利于券商发挥特色优势，完善产品链条。他认为，券商资管“公募化”进入下半场后，以权益投资见长的券商资管将和传统公募正面较量，公募化江湖竞争将更激烈。

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◆   券业将迎来第19家资管子公司！申万宏源正式发起设立，主动管理资产月均规模行业第9

财联社 2020.10.22

10月21日，申万宏源发布拟设立资管子公司并变更经营范围的相关公告。申万宏源证券对拟设立资管子公司的投资总额不超25亿元人民币，同时提供不超过42亿元人民币的净资本担保。

业内分析人士指出，在资管行业格局重构的时代，各类资管机构在统一监管标准下重新竞争。券商资管想要在竞争中拔得头筹，应当依靠券商牌照充分发挥“全业务链”优势，利用证券公司各个业务板块，链接资管业务资金端、产品端及资产端，以证券公司全牌照优势的“不变”应对行业格局的“万变”，逐步回归券商资管“代客理财”的本质。

申万宏源董事会发起设立资管子公司

为确保公司战略落地，优化收入结构，推进资产管理业务转型发展，申万宏源证券拟设立全资资管子公司，细节如下：

申万宏源拟设立全资资管子公司——“申万宏源证券（上海）资产管理有限公司”。资管子公司向中国证监会申请开展证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务以及监管机构允许开展的其他业务。

申万宏源证券总部证券资产管理业务由资管子公司承继，申万宏源证券总部不再从事证券资管业务。

申万宏源证券表示，设立资管子公司有利于聚焦主动管理，提升市场竞争力，有利于进一步提高业务运作效率，发挥公司资管业务的协同优势，拓宽业务开展的深度和广度，提高客户服务能力。设立资产管理子公司相关事项尚需监管机构和登记机关核准。

主动管理资产月均规模行业第9

从中基协公布的2020年二季度证券公司私募主动管理资产月均规模前 20 名来看，申万宏源以月均规模1241.35亿元排在第9位。

2019 年，申万宏源资管业务围绕专业化改革和主动管理能力提升转型，不断加快体系建设、提升投研能力并加强内部协同，战略支撑定位和基础枢纽作用更加突出，经营业绩及市场影响力持续提高，为全面打造“全资产特色商，多策略精品店”的全新品牌奠定坚实基础。

上年，在资产管理行业整体业务净收入零增幅的大环境下，公司资产管理业务净收入实现逆势较快增长，排名行业第 5，较上年提升 1 位；收入结构进一步优化，主动管理业务收入占比 86%，较上年提升11%。

券商资管子公司即将迎来第19家

根据财联社记者统计，目前已设立资管子公司的券商有18家，包括国泰君安资管、广发资管、华泰资管、中泰资管、招商资管、海通资管、财通资管、浙商资管、长江资管、银河金汇、渤海汇金、东证融汇、光大资管、兴证资管、东证资管、安信资管、天风资管以及德邦资管。

华宝证券分析师认为，新资管时代下，资管行业在产品格局、投资者行为和投资者选择方面均会面临重构，券商资管在资金端、产品端和资产端也会产生相应变化：资金来源将更多向个人客户倾斜，产品转向主动管理类私募证券投资产品，同时更加注重主动管理类证券投资能力的培养。

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03 大家之谈

◆   招商资管总经理熊志钢：挖掘券商资源禀赋，打造资管差异化竞争优势

券商中国 2020.10.20

10月19日，“招商资管智远成长灵活配置混合型集合资产管理计划”正式发行。这是招商资管迎来的首只大集合转公募产品，宣告其正式进驻公募基金领域。

从资管新规的渐次落地，到银行理财子、外资WFOE及合资机构等竞争者的入局，国内资管行业正在经历大变局时代。

“当前行业变局已至，券商资管进行公募化转型，是必须而不是选择。”在熊志钢看来，当前资管行业正在从高速增长阶段转向高质量发展阶段，公募市场潜在发展空间巨大，必须抓住这一机遇才能更好守住行业地位。在此过程中，如何把握各资管机构之间竞争与合作的动态演化，就显得至关重要。

大资管时代的机遇与分化

券商中国记者：公募发展20余年至今已成为不折不扣的红海，券商资管当前积极进军这一领域是出于什么考虑？

熊志钢：大资管行业的话题一直是热点，市场参与者也很多，包括银行、证券、保险、基金、期货、私募六大类机构全部深度入局资产管理行业，业务竞争非常激烈。资管业已然成为金融业务领域中打破牌照限制、交叉最广、竞争最为白热化的一项业务。

随着中国资本市场的深度与广度不断的提升、人民群众财富积累和实体经济融资需求更趋多元化，我国资产管理行业逐年稳步发展。据中国证券投资基金业协会数据，截至2019年四季度末，基金及其子公司、证券、期货、私募资管业务总规模约52.23万亿元。而2019年我国GDP已接近百万亿元人民币。但对比国外较为成熟的资产管理行业发展的经验来看，资产管理规模（AUM）/GDP比重可超200%，我国资产管理行业与国际顶尖水平相比仍差距不小，发展空间仍然非常巨大。

显而易见，在如此丰富的各类主体参与的市场上，强者恒强的趋势愈发明显，行业前10的市场份额会越来越大，头部机构才具有较强的抗击打能力已成为不争的事实。私募机构是小而美，公募市场则凭借其巨大的潜在规模，成为下一个资管机构争夺的主战场。我们认为，券商资管进行公募化转型是必须而不是选择。

挖掘券商资管禀赋优势

券商中国记者：不同的资管机构有着不同的资源禀赋，您如何看待当前的竞争格局？

熊志钢：其实一开始我们也担心，一旦银行理财子全面入局，证券资管是不是就会在竞争中落后。但从实践过程看，通过广泛业内交流及自身探索发展，我们发现竞争与合作其实是动态演化的。或者说正是由于各类机构的竞争优势不同，资源禀赋不同，合作机会更多地呈现出来，合作领域也在不断扩大。在这样一种“竞合”的态势下，券商资管需把握机会，找准方向。

最近一年，招商资管与超过6家银行新设理财子公司的合作规模已超过100亿，在投资管理等专业层面上的合作也进一步加深。招商资管通过深入挖掘自身资源禀赋，发挥全产业链服务能力和协同竞争优势，经营业绩节节攀升。

券商中国记者：举例来说，您认为券商资管有着哪些其他机构所不具备的优势？

熊志钢：首先是资产端优势。近几年，随着资本市场财富效应愈发突出，各类机构都在争相获取资本市场标准化的资产。而券商最具有差异化的竞争优势，就在于持续获取资本市场优质的标准化资产，在于整合投资银行、研究咨询和财富管理服务，以链接实体经济融资需求和投资需求为抓手，将企业客户、机构客户和个人客户服务融合起来。

第二是客户优势。过去公募基金有近八成资金规模来源是通过银行代销，但银行客户具有追求稳定收益、风险偏好较低、持有时间较短、难以承受市场较大波动等特点，甚至要求“保本保收益”也成为掣肘银行系公募基金长期稳健发展的根源之一。

第三是专业化优势。每逢提及招商资管核心竞争优势，我们都会提到专业化优势。我们认为专业化优势在于“五大能力”，即投研能力、产品布局能力、资产配置能力、风险管理能力及营销服务能力。

最后，是轻资本运营优势。券商资管一大特色就是轻资本，主要体现在“人”和“市场化运营”上。因为资产管理行业是一个“以人为本”的行业，市场化运行是根本机制。而券商资管普遍来说注册资本比较低的，券商资管能在轻资本运营上获得一定灵活度的优势。

券商中国记者：这是否也刚好契合现在券商财富管理转型的需要？

熊志钢：没错，财富管理最重要的是要为客户带来长期价值，而资产管理是财富管理重要的产品供给方和服务提供者。因此我们说要以财富管理的理念开展资产管理业务，两者的相辅相成，将成为未来券商业务的一个重要发展方向。

数字化转型加速优势建立

券商中国记者：您曾提到数字化应成为券商资管谋求突破的一个重要方向，为什么？

熊志钢：国内证券行业是电子化起步最早的，券商在信息化方面有着先行优势。券商资管可以依托母公司资源搭建数据框架，完成数据治理，进而构建自己的数据中台。但比起经纪业务，券商资管业务的数字化水平却相对落后，因此需要进一步的独立规划和资源投入。

从1.0的电脑端到2.0的移动APP端，再到如今的大数据分析应用的3.0时代，券商电子信息发展一个最明显变化，就是客户数字化。

其次，是交易数字化。招商资管正在筹划建立投前分析系统和投后分析系统，实现包括债券自动评级、风险事件自动抓取、组合分析和全流程电子化管理等功能。

此外，还有服务场景化。金融服务场景化已经是业内反复探讨的方向，其中一个重要的应用领域就是智能投顾、智能投研。

但智能投顾、智能投研却提供了一个新的机会，通过运用模型分析客户的投资、消费特点和市场运行趋势，分析客户需求并自动推送产品或其他金融服务，在数字化基础上更加深入地提供智能化投顾、研究和咨询服务。

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◆   杨凯生：资管行业应在构建“双循环”新发展格局中积极发挥作用

中国证券报 2020.10.22

中国银行保险监督管理委员会国际咨询委员会委员、中国工商银行原行长杨凯生10月22日在2020金融街论坛年会上表示，在构建“双循环”新发展格局中，资管行业应该积极发挥作用。目前我国资管市场上的从业机构已日趋多元化，不同的资管机构在管理体制、经营理念、投资运作和业务重点等方面都有各自的特点。但无论怎样，要有利于支持实体经济运行应该是资管行业发展的一个基本要求。

杨凯生分析，要形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，十分重要的一点是要提升产业链的竞争力，产业链是连接两个循环的纽带，要循环起来，就不能有卡壳、断链的地方。因此，突破产业链技术瓶颈，提升产业链的完整性和安全性是构建“双循环”发展格局的关键所在。资管业务对此是可以有所作为、也是应该有所作为的。

“资管机构目前在支持实体经济运行，特别是在为小微企业纾困的过程中，做了不少工作，发挥了不小的作用。但目前的有关融资包括资管业务所提供的资金主要是用于维持一些企业当下的经营活动，而对产业结构、技术结构等方面调整的作用还比较有限，从长远来看，这不利于产业链竞争力的提升，不利于‘双循环’新发展格局的形成。”杨凯生称。

杨凯生强调，应该认识到资管业务要支持我国经济高质量发展，就要为构建我国国内国际双循环发展格局发挥作用；要在构建这个新的发展格局中发挥作用，就要着力在结构调整、在产业链的完善提升中发挥作用。资管业务应该更好地肩负起这个责任，发挥好这个作用。而要做到这一点，仅仅靠规模的扩大、靠量的增加还是不够的。

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